界面新闻记者 |
上市券商2025年年报正在陆续披露中，截至4月2日，25家券商已披露完毕，占比过半。在资本市场活跃度稳步提升的背景下，上市券商2025年年报亮点纷呈。
券商投行业务历来备受瞩目。Choice金融终端显示，2025年投行业手续费净收入呈现鲜明的梯队分化特征，中信证券（600030.SH）以63.36亿元稳居榜首，中金公司（601995.SH）（50.31亿元）与国泰海通（601211.SH）（46.57亿元）紧随其后，形成超40亿元规模的第一梯队；中信建投（601066.SH）（31.29亿元）、华泰证券（601688.SH）（30.99亿元）构成第二梯队，与头部券商差距显著。
申万宏源证券（000166.SZ）（12.16亿元）、招商证券（600999.SH）（10.28亿元）、广发证券（000776.SZ）（8.84亿元）、中国银河（601881.SH）（8.3亿元）位列第三梯队，收入规模与头部券商差距悬殊。值得关注的是，“投行黑马”国联民生（601456.SH）以8.98亿元投行净收入，反超广发证券与中国银河，成为中小券商突围代表。
业绩增速维度看，中小券商弹性远超头部券商。2025年投行业务手续费净收入同比增幅超50%的8家券商中，华安证券（600909.SH）、西南证券（600369.SH）、国海证券（000750.SZ）等中小券商占据5席，红塔证券（601236.SH）以232%的增幅领跑全行业，国联民生增幅也达165%。
头部券商中，中金公司投行业务以63%的增幅成为增幅之最，其投行业务收入50.31亿元，占总营收比重达16%，成为业绩核心增长点。其余头部券商增幅同样靠前：国泰海通59.39%、中信证券52.35%、华泰证券47.8%、中国银河36.82%、中信建投25.65%、申万宏源24.33%、招商证券20.01%、广发证券13.60%。
与之形成对比的是，方正证券（601901.SH）、光大证券（601788.SH）、兴业证券（601377.SH）、中泰证券（600918.SH）、中原证券（601375.SH）5家券商投行业务出现下滑，中原证券以57%的降幅居首，全年仅揽收0.24亿元投行净收入。
2025年是资本市场深化改革关键年，监管以科创板、创业板改革为抓手，推动科技创新与产业创新融合发展。Choice金融终端数据显示，全年沪深北三地交易所共新增受理300家IPO企业，较2024年明显回暖，但仅为2023年（696家）的约43%。
从上市板块看，北交所成为拟上市企业首选，全年新受理176家，占比达59%；科创板、创业板作为科技创新核心板块，受理数量分别为48家、44家，占比均不足16%。项目资源向头部集中的特征愈发凸显。2025年仅41家券商投行有IPO项目获得受理，TOP5券商项目总数占全年总受理量的45%以上，行业集中度进一步提升。
国泰海通以36.5家保荐项目（联合保荐按0.5家计）位列第一，略超中信证券的35.5家。两家头部券商项目结构差异显著：国泰海通21家项目集中于北交所，占其总受理量近60%；中信证券23.5家项目聚焦沪深市场，占比66%。由于沪深市场IPO项目平均承销保荐费高于北交所，若项目全部上市，中信证券承销保荐费收入将保持优势。
中信建投、中金公司、华泰联合分别以25.5家、23家、17家位列第三至第五位，头部券商牢牢掌控核心项目资源。
2025年港股市场成为龙头券商的“丰收场”，中资投行逐渐取代外资，成为港股IPO市场核心力量。
中信证券表现突出，全年拿下51单港股IPO项目、32单港股再融资项目，香港市场股权融资业务承销规模达75.49亿美元，包揽港股第二大IPO紫金黄金国际（02259.HK）、第三大IPO三一重工（06031.HK）及第一大再融资比亚迪配售等标杆项目。
中金公司全年主承销港股IPO项目41单，完成宁德时代、赛力斯、三花智控、海天味业等重磅项目，主承销规模79亿美元，项目数量与承销规模较2024年均增逾100%。
从市场份额看，中资券商主导地位稳固。Choice金融终端显示，2025年港股IPO保荐人业务排名中，按照上市日期算，中金国际香港、中信证券香港、华泰金融、中信里昂分别拿下42单、33单、22单、20单，市场份额达15.97%、12.55%、8.37%、7.6%；中信建投拿下7单，市场份额2.66%。
2026年以来，港股火热行情延续。一季度40家企业登陆港交所，合计募资1099.26亿港元，均同比大幅增加。德适生物（02526.HK）、极视角（06636.HK）等4家公司同期上市，部分项目由中资券商独家保荐，中资投行国际竞争力持续强化。
中国首席经济学家论坛理事陈雳告诉界面新闻，今年赴港实现A+H上市的企业，呈现出规模庞大、质地优良的显著特征。借助两地资本市场互联互通持续深化、上市规则与监管协同不断完善的政策东风，相关企业得以整合两地资本与产业资源，为全球化布局赋能，进一步提升自身国际话语权。与此同时，“A+H”上市主体的产业结构正发生深刻调整，从传统制造业逐步向高端制造、半导体、新能源等战略性新兴产业转型，这一趋势精准契合国内经济转型升级的发展态势。
关于2026年全年IPO市场发行数量，业内分析普遍认为，市场将继续把控发行节奏，整体发行规模大概率与2025年基本持平。其中，招商证券对界面新闻进一步指出，随着“十五五”规划正式启动实施，资本市场改革政策持续深化并落地见效，年内A股IPO市场有望保持活跃态势，增长节奏更趋稳健，呈现“量稳质升”的结构性优化特点。