来源 | 深蓝财经
撰文 | 郑婷
做为国内运营面积更大的家居粉饰及家具商场，美凯龙走的是“包租婆”式的卖场平台形式。
公司早期通过“买地-招商-收租-运营-物业升值-抵押物业-再买地”的弄法，分享地产增值盈利，但也带来了较重的债务承担。
到本年上半年，美凯龙集团总资产1874.88亿、总欠债1229.18亿，此中一年内到期的活动欠债662.25亿，而集团账上现金只要87.56亿。
2022年12月25日，美凯龙的一则减持通知布告，引发股价下挫，也将公司财政方面的压力摆上台面。
那不只申明，美凯龙的重资产形式行欠亨了，并且也反映出，美凯龙此前选择发力的轻资财产务和降杠杆战略，收效甚微。
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家具大佬不降租
有商户想跑路
美凯龙能生长为全国性的连锁家居商场龙头，离不开核心人物也就是公司老板车建新（同车建兴）。
车建新，出生于农村，初中未结业就跟着师傅学木工。1986年，20岁的车建新接到人生第一笔订单小赚200块，两年后赚到人生第一桶金50万元，然后成立了红星家具集团。
车建新
车建新做得最对的一件事，就是在上海实北商场设立了首个“红星美凯龙”商场。尔后，公司通过自建物业、并购重组、办理输出等形式加速扩张，那时的万达都只能算个小弟，竟然之家更是何足道哉。
2012年，美凯龙在香港联交所上市，昔时公司营业额近90亿，5年后，公司营收正式破万亿。
2018年，美凯龙再登岸A股上市，是全行业中第一家在A+H股上市的家具公司。也是那此时，美凯龙A股、港股市值到达汗青高位，两市总市值超越千亿。同年，车建新以385亿的身家位列胡润百富榜第61位。
能从一个小木工逾越阶级到百富榜富豪，得益于车建新做得不但是中规中矩的家具生意，地盘和房地产才是美凯龙里面的核心资产。
如许做带来的更大益处是能够有不变的收入和高毛利率。2020年，美凯龙商场收入达103亿元，占公司总营收的比重为72%，此中，仅美凯龙的自营商场（靠收租和办理收得收入）就奉献了65%的收入和70%的毛利额。
2022年前三季度，在家具类社会消费品零售额和建筑及拆潢质料类同比下滑的情况下，美凯龙总营收104.8亿元，同比下降7.67%，但自营营业仍占到总营收的近六成，为64.19亿元，同比增长2.8%，毛利率达74.4%。那申明，即使市场情况下行，美凯龙仍然通过充任“包租婆”稳住了大盘。
但在疫情之下，美凯龙的“包租婆”身份没想象中好当，除了商场拓展有所放缓、租金程度下降，商户退租事务也让美凯龙备受困扰。
2022年12月23日，一份由武汉市粉饰建材家居开展商会发布的《告红星美凯龙卖场通知书》显示，红星美凯龙于武汉的五大卖场，自12月24日起头同一关停店面，不再营业。商户“歇工”的原因，在于疫情招致商场内客流少少，武汉商会希望红星美凯龙能为商户降租减压，但沟通无果，因而选择破产。
关于红星美凯龙来说，那算是釜底抽薪式的冲击，因为一旦租用卖场的商户们纷繁跑路，那将意味着红星美凯龙的租金收入将下滑，进而涉及到营收和利润。
针对武汉区域商排场临的情况，红星美凯龙12月27日暗示，武汉商场方面已经和武汉市粉饰建材家居开展商会达成根本共识，商户已一般营业。
但据新浪财经报导，有业内人士认为，该事务很有可能会引起连锁反响，其他卖场也可能呈现品牌商户效仿的情况。
2
定增、发债、卖资产
债务警报拉响
收租二字，为美凯龙贴上了“重资产”的标签。
截至2022年上半年，投资性房地产、固定资产、在建工程等重资产部门占据美凯龙总资产规模的70%以上。那从侧面意味着美凯龙需要大量的活钱融入，以维持现金流。
定增、发行债券、变卖资产，是几种最常见的筹资体例，比来那两年，美凯龙都用过了。
早在2020年10月，美凯龙就呈现了活动性吃紧的情况，为了改善，美凯龙初次增发拟募资36.78亿元，此中11亿用于还债，剩下25亿用于项目建立。
同年11月26日，红星控股发行“20红星05”债券，规模合计25亿元，期限3年。
2021年6月初，红星系将旗下7家物流子公司以23.12亿元出卖给远洋本钱；7月，车建新“洒泪斩地产”，把红星企发70%的股权以40亿元的价格平沽给了远洋集团；10月，美凯龙80%股权又以近7亿元的价格被让渡给了旭辉。
上述三笔交易大约为车建新带来了约70亿元的现金流，然而和红星系所面对的财政压力比拟，只能叫无济于事。
美凯龙母公司红星美凯龙控股集团（以下简称“红星控股”）2022年中期财政陈述显示，合并报表层面，红星控股的货币资金为87.56亿元，比拟2021岁暮削减了20多亿元，而短期告贷、1年内到期的非活动欠债加起来超越252亿元。另据美凯龙控股发布在上海清理所的债券发行人财报数据，到本年上半年集团总资产1874.88亿、总欠债1229.18亿，此中一年内到期的活动欠债高达662.25亿。
母公司层面，红星控股货币资金只要3.4亿元，一年内到期的非活动欠债超越100亿元，已然呈现出明显的活动性危机。
美凯龙的财政压力也好不到哪去。截至2022年三季度末，其拥有货币资金57.38亿元，短期告贷、1年内到期的活动欠债合计96.17亿元。
无法之下，红星控股12月20日发布通知布告称，“20红星05”债券利钱宽期限耽误2个月。
没过几天，红星控股再发布通知布告，称其与一致动作人西藏奕盈拟合计减持更高不超越3.41%的股份。按通知布告当天股价计算，两者合计套现金额约7亿元。
值得留意的是，目前美凯龙的股价，无论是A股仍是港股，都已经跌到尘埃，此刻减持，再次坐实股东面对的现金流危机。
长江商报的报导也印证了那一点：减持套现的那笔钱，车建新筹算用于了偿债务。眼下，车建新及其一致动作人所持美凯龙股份的量押率超越70%。
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结语
车建新看到王健林胜利将万达从重资产转型为轻资产，他也想“照葫芦画瓢”，但无论是红星系处置重资产降杠杆，仍是鼎力开展委托办理形式走轻资产之路，都处于“雷声大、雨点小”的成果。
所以，早在美凯龙发布三季报之前，2022年9月，标普就对美凯龙下调了评级与负面察看，信誉评级从“B+”下调至“B-”，认为该司将来两年现金将削减和高潜在债务到期，活动性风险增加。
另一家评级机构惠誉几乎在统一时间把美凯龙的独立信誉情况下调至“BB-”，理由是中国房地产市场的新房销售持续疲弱叠加疫情影响，美凯龙运营会遭到必然影响。
好动静是，2023年房地产市场有希望回暖、消费行业也应该会迎来苏醒，但那能否帮忙美凯龙渡过债务难关？我们拭目以待。